来源：华泰基金
当我们谈论红利的时候，我们到底在谈论什么？
红利是一种长期策略，历史胜率高，历史波动低。
于是在市场热点零星、震荡下跌的2023年，以及市场情绪一路走低的2024年初，红利资产的高股息低波动，似乎成为了少见的市场焦点。当资产更关注抗跌，红利的兴起成为必然。
红利资产如何走出独立行情？
和涨跌都迅猛的成长板块相反，红利资产往往相对于全市场指数会走出相对独立的表现。
从历史经验来看，牛市资金情绪高涨，成长股反弹快，红利策略虽然也能同步上涨，但幅度不会很大。而在市场震荡下跌的过程中，红利策略估值低且有稳定高分红保护，往往能够逆势上行。最近1年的市场表现也验证了这个说法。
2023年市场震荡中的红利指数
数据来源：Wind，时间起讫2023/1/1-2024/2/28
红利资产能够走出独立行情，和指数中的上市公司质地有关。
能够进行高分红的上市公司往往经营比较稳健，赚钱能力不一定最强，但有细水长流的利润和稳定的现金流，财务造假概率也比较低。
这类公司往往是大市值的央国企银行等，都是发展成熟的行业中的巨头企业，发展压力较小，盈利曲线平缓，公司不需要做大量的扩张或者对外投资来发展业务，甚至是“躺着赚钱”。这些公司的投资价值，大多在于稳定性。
这些上市公司通过分红，让投资者分享到公司每年的盈利。有一个形象的比喻是，买入高股息资产，就相当于，我们买了一只鸡，它一直给我们下蛋（分红）。
从长期角度来看，组合中非常有必要配一些红利资产，作为底仓。
红利资产就是低估值资产吗？
关于红利资产的股息率，有这么一个拆解公式。
股息率=股利分配率/市盈率。
如果一家公司有比较高的股息率，那么市盈率作为分母，理应是不会很高的，也就是说这家公司的估值大概率是比较低的。可以说红利资产是一部分优质的低估值资产。
但如果只论“估值低”，二者并不是完全重合的。低估值的公司有两种可能，或许已经是昨日黄花，公司业务前景堪忧，财务报表的利润真实性也待考；或许确实是潜力股，公司短暂遭到错杀，之后可能发生“戴维斯双击”。
可以说，低估值不一定高股息，但高股息大概率低估值。选择红利资产进行投资，可以更大程度上避免“估值陷阱”的出现。
红利策略会变成下一个微盘股吗？
近两年的市场震荡中，红利策略的赚钱效应显著，赛道也开始拥挤了起来。
而正如多米诺骨牌的不可避免的连锁反应，随着微盘股和题材股回撤的进一步加大，红利的超额也逐渐凸显，结构性机会加速向红利集中。
在微盘股“一荣俱荣，一损俱损”的大浪淘沙之后，关于红利资产的争议也不断发酵。
和微盘股不同的是，红利策略的成分股以大市值龙头公司为主，这些公司从基本面上，和小市值微盘股是不可同日而语的稳定。
从收益来源来看，微盘股大部分的收益来自交易，而红利股的收益来自于企业的盈利与估值的提升。
此外，红利策略的成分股大多是低估值，回调的空间也比较有限，出现剧烈回调的概率不大。
(责任编辑：叶景)
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