中信证券点评降息:推动银行降低存量房贷利率,后续LPR利率、存款利率也有望下调,预计人民币不会大幅贬值

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2023年8月15日人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利(MLF)操作,利率分别比上次降低10bp和15bp。对此,我们点评如下:

央行时隔2个月后再次降息,超市场预期,而且MLF降息幅度为15bp,超过此前10bp的降幅。

中信证券点评降息:推动银行降低存量房贷利率,后续LPR利率、存款利率也有望下调,预计人民币不会大幅贬值

正如我们在《2023年7月金融数据点评—货币和财政政策有必要加力支持实体经济》(2023-08-11)中指出的,“货币政策有必要适时降准、降息,增加对实体经济的支持。”在本轮降息周期中,2022年1月、2022年8月和2023年6月,央行曾进行MLF和逆回购降息,间隔时间分别为10个月和8个月。因此在今年6月降息后,市场预期下次降息会间隔较长时间。央行时隔2个月便再次降息明显超出市场预期。幅度方面,前三次降息都是MLF和逆回购各下调10bp,而本次MLF下调15bp。这也是2019年MLF常态化操作以来首次MLF和逆回购非对称降息。非对称降息可能是为了加强支持实体经济,减少金融套利。因为MLF利率联动LPR,更能直接影响实体企业融资成本。而逆回购利率是DR007的中枢,对金融市场影响更为直接。

央行降息的背景可能是7月经济数据和金融数据走弱。

今年4、5月经济恢复速度放缓,6月出现边际企稳迹象,但7月部分经济数据再次放缓。7月工业增加值同比增长3.7%,比上月放缓0.7个百分点;7月社零增速2.5%,比上月放缓0.6个百分点;7月我们推算的固定资产投资单月同比增长1.2%,比上月放缓2.1个百分点。金融数据方面,7月人民币贷款同比少增3498亿元,居民贷款出现负增长,企业中长期贷款也同比少增。

另外,央行降息或许也是为推动银行降低存量房贷利率做准备。

8月4日,四部门新闻发布会上央行表示将“指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。央行降低MLF和逆回购利率有利于降低银行的负债成本,银行可以进一步向存量房贷的贷款人让利,降低存量房贷利率。这有利于稳定居民房贷,减少提前还贷行为。

预计8月21日LPR报价也会进行下调,重点关注5年期LPR下调幅度是否会超过15bp,另外存款利率可能也会在近期进行下调。

LPR在MLF利率的基础上加成报价,MLF下调后LPR大概率也会跟随下调。当前,房地产部门是经济恢复中的薄弱环节,1-7月份,商品房销售面积同比下降6.5%。与房贷利率挂钩的5年期LPR下调幅度有可能会超过15bp。(注:房贷利率由5年期LPR和“加成”组成,降存量房贷利率一般指降低“加成”,当然降低5年期LPR也可以降低签订浮动利率合同的存量房贷利率)。目前,存款利率市场化调整机制参考LPR和10年期国债利率调整存款利率水平。如果LPR下调的话,存款利率可能也会进行下调。

降息可能给人民币汇率带来一定贬值压力,不过央行的汇率政策工具箱充足,预计人民币不会大幅贬值。

降息可能导致中美利差倒挂程度加深,进而引发部分外资流出,增加人民币贬值压力。不过央行的汇率政策工具箱充足,8月15日央行宣布将发行350亿元离岸央票,可以回收离岸人民币流动性,支撑人民币汇率。另外,经济基本面是当前汇率的重要决定因素,如果降息等政策能推动经济企稳,则汇率自然会企稳回升。