对此,证监会在8月18日发布的《有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问》(以下简称《答记者问》)中作出回应:“实现资本市场可持续发展,需要充分考虑投融资两端的动态积极平衡。没有二级市场的稳健运行,一级市场融资功能就难以有效发挥。我们始终坚持科学合理保持IPO、再融资常态化,同时充分考虑二级市场承受能力,加强一、二级市场的逆周期调节,更好地促进一二级市场协调平衡发展。市场会感受到这种变化。”
近期接受《每日经济新闻》记者采访时,一些投行人士也表示,感受到了市场的变化。某大型券商资深投行人士向记者表示,再融资、IPO一脉相承,从大背景来看,再融资和IPO审核都在趋严、放缓,但是“一刀切”的可能性不大。
从证监会的相关表态来看,科技创新领域的融资需求仍将获得支持。与此同时,其他一些行业的股权类融资已有收紧迹象,比如券商行业2023年来还未落地一单股权类再融资。
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统筹好一二级市场平衡
《答记者问》中与股权融资相关的要点如下:“统筹好一二级市场平衡。合理把握IPO、再融资节奏,完善一二级市场逆周期调节。”“制定实施资本市场服务高水平科技自立自强行动方案。建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组‘绿色通道’。”“深化上市公司并购重组市场化改革。优化完善‘小额快速’审核机制,适当提高轻资产科技型企业重组的估值包容性,丰富重组支付和融资工具。”“进一步推动中国特色估值体系建设。突出扶优限劣,研究对于破发或破净的上市公司和行业,适当限制其融资活动,要求其提出改善市值的方案。”“推动央企加大上市公司并购重组整合力度,将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司,进一步提高上市公司质量。”
在近期采访中,一些投行人士已经感受到了股权融资市场发生的变化。某大型券商资深投行人士表示,从大背景来看,IPO和再融资的审核都在趋严、放缓。
对于最近的暂停再融资传闻,他指出:“我觉得其实再融资和IPO是一脉相承的,就是未来的审核对行业的要求、审核速度是一致的,但是说‘一刀切’,全部不让去做再融资,我觉得可能性不大。当然也要去看后续的预案披露的情况,预计很快就能比较明确。”在他看来,那些符合国家战略的项目还是会得到支持。
最近还有一种说法是,监管对上市公司发布定增预案开始收紧,“不让发新的预案”。此消息也引发了投行业内的广泛关注。某券商投行人士向记者表示:“(据其了解)昨天(8月17日)的确是有一些上市公司不让发再融资预案,但也有一些上市公司发了,我们一个项目昨天就发预案了。”
上述投行人士认为:“之前网上传的可能是谣言,监管应该没有一刀切,还是会结合公司的融资必要性综合判断来窗口指导。”但他表示,后续仍需关注市场的整体情况。
从沪深交易所官网和上市公司的公告来看,相关动作仍在进行,并未暂停。例如,8月15~18日,上交所受理了8家公司的再融资申报稿,8月18日就受理了3家公司的再融资申报稿。此外,最近两天,已有多家上市公司公告了再融资预案。
不过,上市公司发布定增预案和实际被交易所受理之间往往有间隔。例如某沪市主板公司3月份第1次公告了增发预案后,直到8月中旬才被交易所受理,间隔了5个月时间。上述券商投行人士向记者表示:“中间这5个月并不代表监管不受理,发完预案还有中介机构尽调、质控内核流程,最后才能申报。”
总体而言,从《答记者问》来看,之前行业对“一刀切”的顾虑基本可以打消,科技创新领域的融资需求仍将获得支持。
就出台资本市场进一步支持高水平科技自立自强的政策措施的进展,证监会表示,相关文件将适时出台,主要政策举措包括,建立突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组“绿色通道”,提高审核注册效率,增加优质上市公司供给。
部分行业融资将受限制
从细分行业的角度来看,确实有一些行业2023年的股权融资已明显出现收紧迹象。比如A股券商行业至今还未有一单定增落地,且已有中原证券(601375)、华鑫股份(600621)2家券商撤回定增申请,这2家券商分别于2022年4月、12月发布了定增预案。
据Choice数据统计,目前还有财达证券、中泰证券、南京证券(601990)、国联证券、国海证券(000750)、天风证券(601162)、浙商证券(601878)、锦龙股份(000712)等上市券商或参股券商的上市公司的定增方案还在进行中,但这些方案2023年来均没有落地,其中国联证券、财达证券同样是2022年发布的定增预案,但目前的进展似乎并不顺利,其中国联证券的定增预案于2022年9月底发布,迄今已经历了三轮审核问询。相比之下,2022年行业有华创云信、长城证券(002939)、国金证券(600109)3单定增落地(这3单定增预案公告日均发生在2021年)。此外,中金公司、华泰证券(601688)2022年发布的配股计划至今也均未落地。由此来看,2023年以来券商行业还未有任何股权类再融资落地。
证监会8月18日的表态明确了未来对部分行业的融资限制。证监会指出:“突出扶优限劣,研究对于破发或破净的上市公司和行业,适当限制其融资活动,要求其提出改善市值的方案。”
据Choice数据统计,作为破净大户的银行板块2022年以来只有2家公司公告增发预案。相比之下,2019~2021年每年都至少有2家银行公告增发预案。
过去几年,包括IPO、再融资在内的股权融资实际上都经历了一段“黄金期”。
2020~2022年,每年都堪称A股IPO大年。据统计,2021年A股共有523家公司登陆A股,合计募资5426亿元,IPO数量和募资金额都创出历史新高。2022年A股首发上市企业达428家,合计募资额为5870亿元,再创历史新高,2022年沪深交易所分别摘得全球IPO融资冠亚军。
2023年IPO节奏虽然有所放缓,但A股定增市场同比增长较快。这也是2020年至今再融资市场“黄金期”的延续。
2020年落地的定增新规从精简发行条件,拓宽创业板再融资覆盖面;针对发行对象、发行规模、定价基准、锁定期等方面优化定增制度;延长批文有效期等方面为定增松绑。由此,定增投资对资金方的吸引力增大,市场迎来黄金发展期。此外,新规也使得非公开发行失败率大幅降低,据中信证券(600030)统计,2020年以来的发行失败率较2019年的高点明显下降。
上述红利效应也延续到了2023年。据机构统计,1~6月份定增发行规模3519亿元,同比增长82.43%,定增发行规模占股权融资市场的比重为53.1%,占再融资市场的比重为77.68%,均较2022年同期有较大的增长。
从存量项目来看,据机构统计,截至2023年7月18日,待发行定增项目数量475个,规模8932亿元,其中电力设备(1589亿元)、房地产(1045亿元)、电子(819亿元)、基础化工(654亿元)、有色金属(545亿元)为募资额前5的行业,合计募资额4652.86亿元,超募资总额的一半。
其中,电力设备亦是2022年定增募资规模最大的行业。据2023年1月中信证券发布研报《再融资市场回顾及展望――关注再融资市场2023年的投资机遇》,从中信证券一级行业分布来看,2022年完成定增发行的企业涉及30个行业。其中,募资最多的行业为电力设备,2022年募资达1174亿元,宁德时代(300750)的450亿竞价定增更是成为注册制施行以来最大的再融资项目。此外,还有电子、计算机等科技行业和交运、基础化工、电力等周期行业跻身募资规模前十大行业。
不过从过往的发展历程来看,再融资市场的发展并非一帆风顺,其中也经历了一些起伏。
上述研报指出,我国再融资市场的发展大致划分为四个阶段:初始期(2006~2013年)政策初步成型,融资规模维持低位;发展期(2014~2016年)创业板再融资放开,并购重组政策放宽;收紧期(2017~2019年)政策全面收紧,定增市场迅速回落;宽松期(2020年至今)新规落地,再融资市场迎来黄金时期。
值得注意的是,在《答记者问》中,并购重组市场化改革也是监管关注的重点。证监会表示,并购重组是优化资源配置、激发市场活力的重要途径。下一步,我们将坚持问题导向,顺应市场需求,深化并购重组市场化改革。一是适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性,支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强。二是优化完善“小额快速”等审核机制,延长发股类重组财务资料有效期,进一步提高重组市场效率。三是出台上市公司定向发行可转债购买资产的相关规则,丰富并购重组支付方式。四是推动央企加大上市公司并购重组整合力度,将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司,进一步提高上市公司质量。
据证监会披露,2019年以来,每年全市场并购重组3000单左右,交易金额均超过1.5万亿元。
那么,这是否可以理解为,相比IPO和再融资,未来监管会更加支持并购重组?资深投行人士王骥跃表示:“今日(8月18日)证监会的相关表态应该理解为:之前支持并购重组,未来会进一步支持;IPO和再融资也会支持,但要考虑市场平衡。”
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