在2021年成立的北交所,是继上交所、深交所、港交所之后又一个公开股票交易市场。
对于北交所,投资者应该遵循怎样的思路挑选股票呢?在这里,我分享我挑选北交所股票的五个步骤,供大家参考。
理解行业竞争态势
投资者挑选北交所股票的第一步,是了解股票所在的行业发展态势、竞争格局如何。
相较于其它三个股票市场,北交所的股票有行业新、规模小、民企多的特点。北交所上市的企业,往往处于一些比较新兴的行业,比如医药、精密制造、生物科技、电子信息、新消费、新材料、新能源等领域。
而在上交所、深交所、港交所,一些传统行业上市公司比较常见,比如银行、保险、水电煤炭火电、基础设施、机场、航空公司、商场超市等,在北交所则相对较少。
这种差异,一方面来自于北交所成立时所秉持的“服务创新型中小企业”的定位;另一方面也由于传统行业的龙头公司,大多已经在沪深港三个交易所上市,很难再在北交所上市。
投资者挑选北交所的股票,一定要花时间把公司所在的行业弄清楚。由于这些新兴行业往往分布在2B(面对商业客户)而非2C(面对个人客户)的领域,投资者要搞清这些股票所在行业的运行状态,需要花费更多精力。
投资者至少应该从两个方面来思考行业:
首先是行业未来是否有巨大的成长空间?抑或行业已经趋于饱和?比如与家庭装修有关的材料行业,可能随着房地产市场的低迷而陷入困境;而与养老产业有关的医药、医护行业,则可能随着人口老龄化、收入提高而渐入佳境。
其次是行业中竞争格局如何?有的行业天然存在强大的竞争,行业里的每一个参与者都很难安生,比如电脑外接设备、电子配件等;有些行业则相对容易形成本地竞争优势,因此没有那么强大的竞争。
三个角度看商业竞争力
投资者需要做的第二步,是理解上市公司本身。在这一个步骤里,投资者至少要从三个方面考虑:公司的商业竞争力、大股东(往往也是实际控制人)、财务数据。
首先,我们要确定公司的商业竞争力,和竞争对手相比究竟如何。这就要求我们不但要了解上市公司本身,也要了解行业内主要的竞争对手。
一般来说,当我在研究一家公司的时候,如果我不知道它的竞争对手状况如何,我几乎不会认为自己懂这家公司。当然,这一逻辑并不一定适用一些极度缺乏竞争的企业,比如水电、机场等。不过,这种巨型的传统企业也不是北交所的主流。
在研究企业的竞争对手时,我们还可以得到意外的收获。巴菲特曾经说,他在走访企业时,最喜欢问的问题之一就是:“你认为除了你们公司以外,行业里哪家公司最好?为什么?”这种来自竞争对手的评价,往往比调研上市公司更加客观。
这种做法,有点类似孔子在《论语》里说的“吾有知乎哉?无知也。有鄙夫问于我,空空如也,我叩其两端而竭焉”。如果一件事情,我什么都不知道,那么我就和别人到处聊聊,左问右问,互相求证,很快我也就能搞清楚了。
大股东分析方法
第三步,投资者还需要从大股东的角度分析,明白谁在管理公司,未来可能投入多少精力管理公司。由于北交所的股票,主要由民营企业构成,央企国企比较少,导致个人大股东话语权往往非常强,因此这一步骤也是至关重要的。
首先需要搞明白的是,公司的大股东、实际控制人是谁,然后去多方了解这位实际控制人的成长背景、发展轨迹,从诚信、商业格局、经营理念等各方面,知道公司未来的发展方向。
比如,我曾经研究过一家保健品公司,从公司大股东(也是创始人)的过往从业经历分析,我很快就了解到,公司的大股东过去曾经是从事饰品名表销售工作的。这样,我对公司的经营策略就有了清楚的认识:这家公司多半会在销售工作上倾注很多资源。
然后,我们就需要研究大股东的持股情况,这里又分两个角度:静态持股比例,动态增减持股票。一般来说,持股比例越高,短期增持越多,意味着大股东对公司就越上心,反之则越不上心。
在这里,还有一个小环节需要注意。越是规模庞大的公司,对于实际领导公司的个人股东来说,需要激起其工作热情的持股比例可以越小。因为即使是不太大的比例,也意味着足够多的财富。反之,如果公司规模只有几个亿,同时股份占比又太少,往往会导致实际控制人的工作动力不足。
结合商业看透财务数据
第四步,现在可以进入到财务数据环节了。需要注意的是,财务数据分析环节应该是在理解行业竞争和实际控制人以后,再进行的步骤。
如果财务数据能跟我们之前的认知匹配,那么多半说明财务数据的准确率就更高一些。反之,我们则需要留意粉饰财务数据的情况。
比如,大股东如果持股比例特别高,最近偶有减持,同时公司还存在大量分红的情况,那么基本上可以推断,这并不是一家真的“高分红现金奶牛型公司”,而只是大股东想从公司多拿一些钱罢了。
再比如,如果公司在行业内的产品竞争力一般,商业竞争者对公司的产品质量难以恭维,而公司的销售收入增长很快,同时销售费用很高,那么公司以销售推产品,而不是以产品质量推产品的概率就很大,而这并不是一个好的现象。
从绝对和相对的维度分析估值
第五步,我们进入最后一个环节:从绝对、相对两个维度,分析企业估值。
许多投资者经常说:“某某股票已经5倍PE(市盈率)、8%股息率了,肯定可以买了。”但是如果仔细问他前述的几方面问题,都没搞清楚。
其实,挑选股票,商业和企业经营是本,估值是末。如果没有搞清前者,那么低PE可能意味着空虚的会计利润,低PB(市净率)可能只是代表了无效净资产(比如没有适当折旧的商誉),高股息率可能只代表大股东想从公司套现(有时候甚至存在一边募集资金,一边分红的情况)。
任何一个估值指标,在脱离了商业和企业经营的情况下,单独拿出来都不能说明任何问题。而在搞清了公司的基本面以后,我们再对公司进行估值,就准确多了。
我们需要看一看,从绝对的角度来说,公司估值够不够低?从相对的角度来说,这个估值相比其他可选对象,是否足够划算?对于一只北交所股票来说,是否能在北交所里找到更划算的对象?能否在沪深港交易所找到更划算的对象?如果我们在回答完这些问题之后,还认为这家公司值得买入,那么这基本上就会是一个正确的决策。
以上,就是我在挑选北交所股票时,所遵循的五个分析步骤。如此思考投资,虽然费时费力,但是基本上可以做到“虽不中,亦不远矣”。我们万万不可只看股价和技术图形,就赌博一般买入卖出,把企业价值抛在身后,去追求虚无缥缈的价格波动。
(作者系九圜青泉科技首席投资官)
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校对:姚远